Що буде з грошима інвесторів Inzhur MilTech, якщо Vyriy не зможе виплатити борг

Що станеться з грошима інвесторів Inzhur Mil­Tech, якщо Vyriy не зможе виконати свої зобов’язання?

[social_blue social=“telegram”]

Чи виплатить Inzhur Mil­Tech кошти інвесторам в разі дефолту або якщо окремий виробничий цикл Vyriy виявиться збитковим? Звідки фонд візьме гроші на викуп облігацій, якщо одночасно вийти захоче третина інвесторів?

MC.today отримав відповіді Андрія Журжія, CEO та засновника Inzhur та Олексія Бабенка, CEO та засновника Vyriy Indus­tries під час прямого ефіру.

8 вересня Vyriy Indus­tries та Inzhur Mil­Tech організували стрім, щоб відповісти на питання ЗМІ та глядачів щодо інвестицій у новостворений фонд. Модерував розмову інвестиційний банкір Сергій Фурса.

Контекст:

12 серпня компанія Inzhur анонсувала запуск інвестфонду Inzhur Mil­Tech, а 13 серпня почали приймати інвестиції. Національна комісія з цінних паперів та фондового ринку зареєструвала інвестфонд Inzhur Mil­Tech 4 червня, про що свідчить постанова регулятора.

В портфелі Inzhur Mil­Tech наразі лише одна компанія — Vyriy Indus­tries, а мінімальний внесок — 1000 грн. Інвестиції залучатимуть до 31 грудня 2026 року, після чого купити облігації Vyriy через Inzhur Mil­Tech буде неможливо.

Скільки та навіщо збирають для Vyriy?

Зібрати планують 5 млрд грн для збільшення обігового капіталу Vyriy Indus­tries, йдеться на сайті Inzhur. Компанія Vyriy планує за рахунок цих коштів масштабувати виробництво та постачання дронів.

Які ризики бачать потенційні інвестори Inzhur MilTech

• Висока відсоткова ставка — 25–29% річних у перший рік та прогнозовані 22% у другий та третій.
• Один емітент — Vyriy Indus­tries. Зазвичай інвестиційні фонди мають портфель компаній і розподіляють кошти інвесторів серед них. Таким чином фінансові проблеми одного емітента можна збалансувати прибутковістю інших. У випадку з Inzhur Mil­Tech проблеми Vyriy безпосередньо впливатимуть на вартість активів фонду та здатність виконувати зобов’язання перед інвесторами.

Що буде з інвестиціями, якщо Vyriy не зможе виконати зобов’язання?

Прямої відповіді Бабенко та Журжій не надали, запевняючи що такий сценарій малоімовірний.

Бабенко переконує в надійності інвестицій, апелюючи до двох аргументів: налагодженого циклу виробництва, а також того що залучені кошти спрямують на масштабування наявних продуктів компанії, а не розробку інновацій. Журжій відповів, що за рік Vyriy треба буде заплатити 1 млрд, а власний капітал компанії в минулому році становив 2 млрд грн.

Vyriy залучає 5 млрд грн для швидкого масштабування виробництва. Водночас масштабування ≠ гарантоване збільшення прибутку. Якщо окремий виробничий цикл виявиться збитковим або оплата за поставлені дрони затримається, з якого джерела Vyriy виплачуватиме купон за облігаціями? Чи має компанія резерв ліквідності, достатній для обслуговування боргу в такому сценарії?


Олексій Бабенко: Щодо «масштабування ≠ гарантоване збільшення прибутку». В нашому випадку майже повністю дорівнює, тому що ми не плануємо це інвестувати в якийсь новий інноваційний проєкт. Наприклад вирішимо робити ракети і всі облігації вкидаємо в ракети. Такого не планується і не буде.

Залучені гроші інвестуються в те, що вже виробляється та постачається, вже там роками навіть відпрацьовані цикли виробництва, закупівель, постачання. Відповідно це доволі прогнозована історія. Тут зрозуміло, як це буде, що це буде, і це не буде в якісь інновації. Тому за це можна сильно не переживати.

Андрій Журжій:

З того, що публічно озвучувалось, за рік треба буде заплатити 1 млрд, а власний капітал компанії в минулому році — 2 млрд, враховуючи гроші на рахунках. Власний капітал — це всі активи мінус всі зобов’язання. Досить гарний показник для українського ринку, який в два рази перевищує суму купону за перший рік.

 

Звідки Inzhur MilTech візьме гроші на викуп облігацій інвесторів, якщо 30% інвесторів одночасно захочуть вийти з фонду.

Платоспроможність Vyriy — не єдине питання до моделі фонду. Навіть якщо компанія справно виконує свої зобов’язання, у інвестора залишається інше практичне питання: що станеться, якщо гроші знадобляться йому раніше, ніж фонд отримає виплати за облігаціями? Особливо якщо таких інвесторів буде багато одночасно.

Якщо одночасно 10%, 20% або 30% інвесторів захочуть вийти з фонду, звідки Inzhur візьме гроші на їхній викуп, якщо основний актив фонду — трирічні облігації Vyriy, які не можна просто перетворити на готівку за бажанням?

Андрій Журжій: «Давайте помоделюємо. Якщо всі вкладники банку захочуть вийти з своїх депозитів, що буде? Якщо всі власники ОВДП захочуть вийти з ОВДП? Якщо на американському фондовому ринку всі власники одномоментно захочуть продати всі свої акції або простий приклад: у вас багатоквартирний будинок на 100 квартир і всі власники в один момент захотіли продати свої квартири — що відбудеться? Це скоріш за все означає, що на ринку відбувається щось не дуже добре і всім, в принципі, не дуже до продажу активів. І це точка, в якій точно не треба продавати активи. Це трошки відходячи в сторону.

А з іншого боку — розбудова спільноти, що багато хто недооцінює. В нас зараз 125 000 інвесторів, а за 3 роки — до кінця 28-го року — ми плануємо 1 млн, бо це велика кількість економічних агентів, які рухаються різнонаправлено. Тобто хтось в цей момент хоче продати, а хтось так само в цей момент вважає, що це найкращий час купити. І за рахунок того, що їх багато, утворюється ось ця ліквідність, яка дозволяє ці угоди укладати. Плюс додатково є ліквідність брокера, який може підпирати, якщо це якась аномалія».

Журжій не назвав конкретної суми резерву ліквідності, яка дозволила б фонду пережити одночасний вихід значної частини інвесторів. Натомість він розраховує на масштаб спільноти Inzur: чим більше інвесторів, тим вища ймовірність, що в момент, коли одні захочуть продати сертифікати, інші захочуть їх купити. Додатковим джерелом ліквідності, за його словами, може бути брокер.